01
数字经济VS中特估值，买的是什么？
(资料图片)
数字经济：买的是估值扩张，买的是产业趋势，买的是“想象力”；中国特色估值体系：买的是估值修复，买的是价值重塑，买的是盈利增长目标。不同的逻辑，最终会呈现出不同的市场表现。但目前都是好的主题方向。
02
数字经济：是创新的延续，也是科技自强的“必由之路”
当前，新一轮科技革命和产业变革加速演变，各国争先恐后下好科技创新这步“先手棋”，以望能占领先机、赢得优势，更加充分说明了科技创新的重要性。面向“十四五”，中国要在八大战略性产业方向发力，推动创新以及科技自强自立，而数字经济也正在成为改变全球竞争格局的关键力量。
03
“数字中国”战略驱动，行业信创有望全面展开
根据信通院的数据，目前中国数字经济占GDP超40%，且当前仍保持在16%以上的增速。随着政策的支持，产业路径发生变化：在短期弯道超车，在中期产业升级，在是长期达到国际标准，最终达到更优的路径。
04
是“预期牛”还是“业绩牛”？新一轮景气周期或已开启
一方面，随着政策红利逐步释放，数字经济产业链中的各环节迎来发展机遇，景气度有望持续抬升；另一方面，随着ChatGPT大火，AI内容生产的技术进步或催生计算机新一轮景气周期。2023年计算机盈利增速预计将达到75%。从预期到业绩的现实，或将逐步兑现。
05
估值中等水平，基金加仓计算机或尚未结束
当前行业的估值60倍，随着后续高增长逐步消化估值，计算机行业估值仍具有较大的提升潜力。同时，基金已连续两个季度加仓计算机，截至2022年底，主动权益偏股基金持仓比例回升至4.27%，且仍处在历史低位。历史上看，基金分别在2013Q1-2015Q1和2018Q1-2019Q1期间持续加仓计算机行业，加仓行为均持续超5个季度。基金加仓计算机，或尚未结束。
06
计算机或正处于一轮大级别行情的起点
综合政策、景气、持仓、盈利四大维度来看，当前的计算机行业类似2019年的半导体、2021年的军工，多维度共振催化下未来仍可期。当然，眼前的困境是，短期的拥挤度会带来波动增大，中期逻辑依旧通畅。
07
“中特估值 ” ：价值重塑在路上，对标世界一流企业仍有较大空间
短期“中字头”行情快速拉升，但无论是空间还是逻辑兑现均不充分，国央企的价值修复远未结束。一方面，国企改革还将持续推进，考核指标优化下基本面长期向好；另一方面，估值角度来看，市场主流定价中对成长性定价相对充分，但盈利性尚待重估，未来随着“中特估值”体系的指引逐步清晰，甚至包括非财务因子定价也将更加突显。同时，对标海外一流企业来看，净利润复合增长率相对较高，PE历史均值相对较低的细分行业包括能源、原材料、商业和专业服务、医疗保健等，价值重塑“双击”空间显著。
08
“中特估值”：“一利五率”成标尺，提质增效落到实处
围绕鲜明的“中特估值”打造的配套上，不得不提国资委在2023年1月的央企负责人会议中，提出的“一利五率”和“一增一稳四提升”总体目标。相较于此前“两利四率”经营指标，新纳入净资产收益率、营业现金比率，更加强调盈利能力和现金流安全；同时，资产负债率由“控”改“稳”，有利于央企保持合理的债务融资规模。预计后续国央企基本面保持长期向好趋势下，或将更加注重资本运作、股权激励机制等估值重塑方式。
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